中邮证券有限背负公司刘卓，傅昌鑫近期对隆鑫通用进行究诘并发布了究诘论述《深耕摩托车和通机业务，出海乘风而起》，本论述对隆鑫通用给出买入评级，刻下股价为7.16元。
隆鑫通用(603766)
事件描绘
公司发布2023年报及2024一季度论述，2023年公司结束营收130.66亿元，同比+5.29%；结束归母净利润5.83亿元，同比+10.65%结束扣非归母净利润6.42亿元，同比+35.71%。2024Q1结束营收32.96亿元，同比+20.41%；结束归母净利润2.58亿元，同比+39.25%；结束扣非归母净利润2.47亿元，同比+60.70%。
事件点评
聚焦“摩托车+通机”主业发展，自主品牌结束历史性破损。公司2023年摩托车整车、摩托车发动机、通用机械业务分袂孝顺73.8116.70、27.33亿元，自主品牌收入同比增长31.52%，占公司营收的23.66%。摩托车主业中，缺乏VOGE高端摩托车结束收入14.92亿元同比增长57.05%，占公司摩托车业务比重约20%。缺乏大排量摩托车单月销量屡次夺得行业第一，全年总销量稳居行业前三。通机业务，固然受人人经济增长放缓、中枢通胀居高不下、地缘政事风险高潮、好意思国“双反”等不利身分影响，收入同比着落19.93%，但业务里面结构渐渐迂回，当今与人人顶尖园林品牌Husqvarna配合推出的割草机家具畅销欧洲市集。改日将布局园林机械、储能等新家具，积极推动通机家具升级与转型。
盈利智商稳步晋升，管束及销售用度占比束缚延伸。公司2023年详细毛利率、扣非净利率分袂为18.54%、4.91%，同比晋升1.15pct和1.1pct，其中摩托车业求结束毛利率17.85%，同比晋升1.26pct2024Q1详细毛利率和扣非净利率分袂为17.71%和7.49%，督察高潮通说念。时间用度方面，公司耐久坚抓研发参加，2023年研发用度率为3.74%，2024Q1为3.50%，耐久处于较高水平。而由于摩托车家具的滥用品属性逐渐清醒，2023年销售及管束用度率分袂同比增多0.28pct和0.63pct，至1.65%和4.45%，2024Q1分袂为1.83%和4.39%，公司主业制造技艺的向上要求有抓续地研发参加，同期滥用品的属性也要求公司在营销渠说念上束缚参加并拓宽。
摩托车业务逆势成长，营销渠说念诞生奴隶出海节律。2023年，摩托车行业结束销量1899万辆，同比着落11.34%。其中，国内摩托车结束销量1067.39万辆，同比着落22.51%；出口市集结束销量831.68万辆，同比增长8.79%。我国摩托车行业经由多年的发展，家具力以及品牌力抓续晋升，仍是具备了在国际市集与国际品牌竞争的条目，同期国内企业也愈发醉心出口市集，从家具到渠说念均进行了多半布局。行业总体呈现下行趋势，但出口市集清醒出强韧的需求，业内竞争例必加重，期货配资公司低质料产能靠近出清，头部企业将进一步扩大市集份额尤其是在国外市集具备竞争上风的企业。公司一直积极拓展人人渠说念，深度参与行业活动，当今仍是在人人诞生销售网点1334家，国外市集渠说念864家（其中在欧洲近700家），参加了意大利国际两轮车博览会、拉斯维加斯摩托车展等活动，同期通过抖音、Facebook等应答媒体矩阵全认识实施自主品牌。凭借着营销渠说念的配置，公司摩托车品牌选藏大利、西班牙等市集已变成较高着名度，重复深度配联合伴良马在欧洲市集的赋能，有望逆势延伸，带来公司成长的能源增量。
通机行业有望迎来拐点，郑重增长同期里面优化。公司通用机械家具主要有通机能源开辟、储能电源、家用袖珍发电机、非说念路用发电机等，其中ToC端占主要份额，面向的市集以国外为主。从2021年底开动，通机行业仍是抓续两年多的去库存阶段，而主通顺机家具平均的使用寿命也在2-3年，近期有望迎来拐点，很是是2024Q1仍是不错看到部分园林机械产业链关连的需求快速增长。公司通机家具逐渐向附加值更高的类别向上，同期束缚久了在园林机械、农机等家具上与Husqvarna的配合，改日通机业务在郑重增长的同期也将束缚进行里面结构迂回，向盈利智商更高的领域优化。
了结昨日层层积重，布局新业务拉开岁华新。公司往时曾进行过屡次产业链上的收并购整合，不外效果大多不尽东说念主意。2021-2023年时间，公司每年计提信用及钞票减值损失（钞票减值损失主要来自商誉和抓有待售钞票）5.22、5.74、3.89亿元，2023年还有1.74亿元的交易外支拨，主要系拟处置子公司意大利CMD股权后的驱逐金。当今广州威能、意大利CMD等失掉子公司的商誉减值已基本计提完毕，再加上控股股东重整铁心后可能迎来新赋能，不错说原有的影响公司讨论发展的灰暗正徐徐散去，本年开动有望开释较大利润空间。不仅如斯，在聚焦主业的计谋发展权略下，摩托车业务延申出的全地形车业务2023年结束收入同比增长杰出翻番，新布局的数字能源业务也在有序鼓励，这些新业务王人将为公司带来从零开动的全新增长点。
咱们以为，公司聚焦摩托车、通机等主交易务，品牌着名度与技艺积聚深厚，在大繁密个国度和地区诞生了完备的营销麇集，与BMWTORO等人人着名企业深度配合。同期，公司摩托车、通用机械出口创汇位居行业前线，在业务计谋及家具结构调优、责罚过往收并购影响之后，有望深度受益于摩托车家具出海大趋势，以及通机业务行将迎来的增长拐点。
盈利预测与估值
瞻望公司2024-2026年交易收入分袂为140.83、158.64、178.33亿元，同比+7.78%/+12.65%/+12.41%，归母净利润分袂为11.14、13.26、16.83亿元，同比+90.89%/+19.04%/+26.92%，对应PE估值分袂为13.85/11.63/9.17，初度笼罩，予以“买入”评级。
风险指示：
摩托车市集竞争加重风险；通机业务下流地缘政事风险；控股股东重整影响风险；子公司应收账款追回不足预期风险。
最新盈利预测明细如下：
