中信证券研报暗示，12月17日，国务院国资委发布《对于改进和加强中央企业控股上市公司市值料理责任的几许倡导》，明确“将市值料理奏效纳入对中央企业老成东说念主的捕快”，将为央企控股上市公司市值料理酿成长期灵验的轨制保险。在旅途上，或从股东高质料并购重组、进步投资者薪金、破净公司治理、阛阓调换与里面激励等方面深化落实市值料理责任。建议暖和央国企并购重组的“加减乘除”四条旅途，以及股息率较高且长期破净的商量央企控股上市公司标的。
全文如下国企纠正｜以投资者权力为本，加强央企市值料理
2024年12月17日，国务院国资委发布《对于改进和加强中央企业控股上市公司市值料理责任的几许倡导》，明确“将市值料理奏效纳入对中央企业老成东说念主的捕快”，将为央企控股上市公司市值料理酿成长期灵验的轨制保险。在旅途上，或从股东高质料并购重组、进步投资者薪金、破净公司治理、阛阓调换与里面激励等方面深化落实市值料理责任。建议暖和央国企并购重组的“加减乘除”四条旅途，以及股息率较高且长期破净的商量央企控股上市公司标的。
▍事件：
2024年12月17日，国务院国资委发布《对于改进和加强中央企业控股上市公司市值料理责任的几许倡导》（下称《倡导》），推动中央企业高度意思控股上市公司阛阓价值推崇，切实爱戴投资者权力，促进本钱阛阓健康稳妥发展，范例开展市值料理责任。
▍央企控股上市公司市值料理《倡导》千呼万唤始出来。
2024年1月24日，国务院国资委产权料理局老成东说念主谢小兵在国新办新闻发布会上暗示，“将把市值料理奏效纳入对中央企业老成东说念主的捕快，设备中央企业老成东说念主愈加意思所控股上市公司的阛阓推崇”。本年龄首以来，央企控股上市公司已通过分成、回购、重组、股东增执等多旅途股东市值料理捕快，加速市值料理轨制建立，助力央企高质料发展。举例7月25日，中国建筑集团旗下上市公司西部建立召开2024年市值料理责任会，探索市值料理的样式和旅途。这次《倡导》千呼万唤始出来，明确提倡“将市值料理纳入中央企业老成东说念主谋略功绩捕快，强化正向激励”，表态积极，且在机制上具有强制性，将为央国企控股上市公司市值料理酿成长期轨制保险和目的参照。
▍具体旅途上，央企控股上市公司或从股东高质料并购重组、进步投资者薪金、破净公司治理、阛阓调换与里面激励等方面深化落实市值料理责任：
积极开展成心于提高投资价值的并购重组。《倡导》提倡要“真切交融阛阓估值逻辑转动”“紧盯中枢科技资源积极开展投资并购”“通过并购重组加速布局策略性新兴产业和改日产业”。并购重组不祥匡助企业优化钞票质料，进步谋略效益，是上市公司进行市值料理的进攻外延旅途。2024年并购重组政策支撑力度不休加大，国务院国资委强调加速策略性重组和专科化整合，优化国有经济布局，推动“三个结合”；国务院常务会议在年内屡次暖和股权投资领域，支撑并购重组，通顺“募投管退”各法式；证监会先后发布了“科技十六条”“科创八条”及《对于深化上市公司并购重组阛阓纠正的倡导》。同期，钞票价值低谷为企业间的并购重组提供了机遇。相较于2011年，2024年万得全A指数平均PB倍数已降至其70%分位，中国独角兽企业总体平均估值也从2019年的48.6亿好意思金降至38.1亿好意思金。央国企在资源整合、资金体量和技艺积淀等方面更具竞争上风，且在产业投资研发周期长、退出难的特征与本钱的短期逐利性相左，央企集团资金将更具“耐性”属性。建议后续重心央国企的并购重组机遇。
稳妥投资者薪金预期，加多分成、回购，作念好利润分派政策。《倡导》指出央企控股上市公司应“成立投资者薪金坚强，保证各类投资者分享公司发展效果”，一方面增强现款分成稳妥性、执续性和可预期性，股票操盘加多现款分成频次，优化现款分成节拍，提高现款分成比例；另一方面，制定合理可执续的利润分派政策，饱读舞就利润分派预案搜集投资者倡导，进一步进步利润分派政策透明度。9月24日央行提倡刊行回购增执再贷款，央国企控股上市公司反应积极。凭证Wind数据，适度11月5日的前100家额度请求企业中，央国企回购增执额度占比达到48%，远高于A股当中的央国企数目占比（26%）。这次《倡导》还提倡“建立常态化股票回购增执机制”“主动加强投资者关系料理”“全面提高信息泄露质料”等步调。建议暖和央企控股上市公司均分成率较高，与阛阓调换较为主动积极的标的。
长期破净问题治理将纳入国资委年度重心责任。证监会方面，11月15日《上市公司监管指引第10号——市值料理》落地，对主要指数因素股和长期破净股差别提倡了制定市值料理轨制和估值进步诡计的条件。咱们统计适度2024年12月17日，长期破净股中央企控股上市公司数目占比约18.9%、市值占比约68.6%；主要指数成份股中，央企控股上市公司数目占比16.5%，市值占比42.0%，不错说，上市公司市值料理的重心打破口就在央企，国务院国资委和证监会不祥灵验酿成监管协力。这次《倡导》强调，国资委高度意思控股上市公司破净问题，将处分长期破净问题纳入年度重心责任，带领长期破净上市公司制定泄露估值进步诡计并监督实行。同期，增进倚势凌人，对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，饱读舞通过接管归拢、钞票重组等样子加以处置。
《倡导》条件加大阛阓化纠正力度，完善阛阓化激励机制或是重心。2023年5月，经济日报的《央企国企为何被低估？怎样交融现时行情？四问中特估》一文指出，央企国企治理服从和阛阓化进度仍有不竭进步的空间。以股权激励为例，国企谋略服从连年明显改善，举座收入范围更大，但股权激励案例数目及范围均低于非国企。事实上，咱们凭证Wind数据统计自2023年以来A股上市公司所实施的股权激励案例中，央企控股上市公司仅占3%，且激励标的物以较为径直的第一类戒指性股票为主，具备“渐进式激励”特征的第二类戒指性股票较少。《倡导》提倡，加大阛阓化纠正力度，其中包括优先支撑科技改进型上市公司范例实施股权激励，咱们瞻望以完善激励机制激勉员工能源，进步企业质料仍然是深化央国企纠正、进步市值水平的进攻技巧。
▍投资机遇：
1）建议暖和央国企并购重组的“加减乘除”四条旅途，过火背后的收并购机遇，包括善作念加法，暖和新央企组建、专科化整合、归拢松开同行竞争；敢作念减法，聚焦主责主业，通过钞票划转和剥离作念好“退”著作；巧作念乘法，积极布局新质坐褥力；会作念除法，湮灭一级阛阓堰塞湖贫瘠。
2）建议暖和央国企控股上市公司中股息率较高、长期破净的标的，并建议暖和央国企上市公司在投资者调换改善、阛阓化纠正、公司治理完善等方面的进展。
▍风险因素：
经济增速下行风险；市值料理政策股东不足预期；本钱阛阓纠正不足预期；国企纠正股东不足预期。