华泰证券研报暗示，4月，“平等关税”计谋超预期，推选内需为主的航空、受关税影响较小的油运、避险的高股息、盈利老成的alpha个股：1）航空：关税对行业影响或利（油价下落、供给放缓、内需计谋或发力）大于弊（对国际航路需求冲击有限），中期看好供给放缓带来的潜在盈利弹性；2）油运：油运/散货主要受到亚洲资源品入口影响，相较主要做事于泰西入口的集运关税敞口小。看好受益OPEC+增产及好意思国加强对伊朗制裁的油运板块；3）高股息/alpha个股：避险心扉与利率对高股息主见估值有垂死支合手，推选事迹老成、盈利向好、股息率较高的个股与alpha个股。
全文如下华泰 | 行运：关税扰动货运，首推航空/油运/高股息
货运商场承压，首推航空/油运/高股息/alpha个股
4月，“平等关税”计谋超预期，咱们推选内需为主的航空、受关税影响较小的油运、避险的高股息、盈利老成的alpha个股：1）航空：关税对行业影响或利（油价下落、供给放缓、内需计谋或发力）大于弊（对国际航路需求冲击有限），中期看好供给放缓带来的潜在盈利弹性；2）油运：油运/散货主要受到亚洲资源品入口影响，相较主要做事于泰西入口的集运关税敞口小。看好受益OPEC+增产及好意思国加强对伊朗制裁的油运板块；3）高股息/alpha个股：避险心扉与利率对高股息主见估值有垂死支合手，推选事迹老成、盈利向好、股息率较高的个股与alpha个股。
中枢不雅点
航空机场：好意思国关税计谋对航空基本面影响或利大于弊
好意思国平等关税或带来以下利好：1）波音下一轮订单订立或暂缓，成心于中期我国航空供给放缓；2）心思后续扩内需计谋发力情况；3）OPEC+增产访佛外洋滞胀担忧，油价速即下落，镌汰航司资本。天然，平等关税也可能株连国际航路需求，但阐明CAPA数据，当今中好意思航路ASK口径归附至19年同期约28%，对国际线需求冲击或相对有限。往后瞻望，咱们合计供给增速放缓或在中期合手续，同期《提振奢华专项看成有筹划》等计谋刺激下，需求端或迎来增量，访佛25年民航职责会议提议行业盈利水平进一步进步，行业景气或将回升。机场板块盈利爬升仍较为缓缓，估值有待消化。
航运口岸：3月油运/散货运价环比飞腾，关税超预期导致板块波动或将加重
3月原油BDTI/制品油BCTI/集装箱SCFI/干散BDI运价指数均值月环比通晓+6.8%/+7.6%/-20.1%/+71.7%。其中，散货运价大幅跳涨主因前期运价低基数和货量环比小幅改善。瞻望4月，好意思国加征关税幅度超预期，且探究此轮关税后续可盘考或修改，货主不雅望/取消发货/聚合发货等不细目性行径进步，千合配资将导致商场短期供需错配，运价波动或加重。举座，集运和口岸主要受泰西商场影响（如：产制品及半制品出口等），受关税影响最为班师和显耀；油运/散货主要受亚洲资源品入口影响（原油/铁矿/煤炭等），受此轮关税影响较小。
公路铁路：公路货运改善仍需不雅望，但利率与避险心扉或利好红利
3月，高速货车流量延续弱复苏趋势。据交通部，25年1-2月/3月高速货车日均通行量同比增长4.4%、3.0%。百度迁移规模指数在1-2月/3月同比提高6.1%、1.3%，住户出行意愿回落。2Q受关税计谋不细目性影响，货车复苏的合手续性仍需不雅望。但避险心扉与利率或对公路估值有垂死支合手。10Y国债利率已从4月初的1.81%镌汰至7日的1.64%。据航班管家，1-3月北京至上海航空平均票价同比下降10%，或分流高铁需求。当今卑鄙煤炭库存较高，加上用煤淡季已至，或持续株连铁路运煤需求。咱们权衡1Q大秦线货运量同比下滑5.6%，运量拐点或仍需恭候6月下旬的运煤旺季。
物流快递：逢低布局快递龙头，大批拐点仍需不雅察，跨境短期或将承受波动
1）快递：1-2月快递件量增速亮眼，价钱降幅明显扩大，线上奢华通晓优于线下。此前商场对25年价钱战加重的担忧导致板块景气度下行，当今加盟制快递龙头PE TTM处在昔时10年的历史低位，较为充分响应了景气偏弱的预期。但行业价钱竞争风险仍在，且3月以来件量增速明显放缓。瞻望4月，建议心思价钱战强度，逢低布局资本上风明显、资金充沛的龙头。2）跨境电商物流：短期受平等关税影响，量价或将有所波动，主线运输航司中弥远需增多新航路、提高概括物流才略，以进步抗风险才略。3）大批供应链：大批价钱底部飘荡，行业拐点仍待不雅察。
风险教导：经济增长放缓，商业摩擦，油汇风险，竞争恶化。